8月中旬以来，债市成交缩量，市集有所降温。现货市集上，主要期限品种成交量较前期不同进度回落。截止8月28日，10年期国债活跃券近一周的日均成交不到400笔赵小贝，低于近半年日均一两千笔的水平。同时，国债期货成交相对活跃，成交量受移仓换月影响而下降，但降幅未超出季节性。

　　8月中旬以来债市成交活跃度下降，主要原因有三。第一，监管趋严，市集情怀严慎。8月6日以来，监管打出一套“组合拳”，包括6日中国东谈主民银行江苏省分行条件辖内农商行暖和长债捏仓风险、7日中国银行间市集交往商协会对4家农村营业银行初始自律探询，8日中国银行间市集交往商协和会报查处部分中小金融机构出借账户和利益运输等国债交往违纪活动，径直导致10年期活跃券日成交活跃度快速下滑。8月21日，中国银行间市集交往商协和会过央行把握媒体发声，暗示“一刀切”地暂停国债交往，Ady影院既是风险解决才气弱的体现，又是对央行意图的误读，但交往热度并未实时规复。第二，国债市集增量交往信息相对不足。8月15日，经济数据落地，国内举座持续柔和设立态势，莫得出现预期差。另外，短期也无迫切会议召开。第三，银行间资金面收紧。受8月政府债刊行加快、8月月中到期MLF续作和上周公开市集逆回购大幅净回笼的影响，8月下半月以来资金面收紧，短端DR007和R007由月初的1.7%~1.8%上行至2%，跳跃计策利率7天期逆回购利率近30bp，中长端同行存单利率也显豁回升，1年期国有大行存单刊行利率由月初的1.8%上行至1.97%~1.98%。

　　国债市集流动性下降对信用债市集变成利空，并激励负响应。上周，国债现券成交固然缩量，但收益率小幅下行，流动性较差的下品级、始终限信用债收益率则大幅上行。信用债回调令投资者卖出或赎回情怀升温。由于信用债市集流动性不足利率债，终点的流动性溢价拉大了其鄙人跌行情中的波动幅度，导致投资者被迫卖出来掩盖进一步下落风险，以致导致投资者卖出流动性更好的利率债来顶住资金需求。本周前两个交当年，债市显豁改革便是受负响应由信用债市集膨大至利率债市集的影响。

　　要而论之，近日债市改革主要受卖压影响，后期是否会升级为大界限的宽饶产物赎回潮，取决于流动性变化，需要暖和央行资金投放情况和债市成交情况。现时，央行呵护流动性和幸免金融市集大幅波动的意愿较强赵小贝，信用债回调并不具有捏续性。最新的信贷数据标明，国内投融资意愿有待进一步增强，货币计策仍有发力必要。此外，9月好意思联储大略率开启降息周期，国内货币计策的制肘收缩，举座上债市利多并未出尽。对严慎投资者而言，提议给与作念陡收益率弧线策略。（作家单元：建信期货）

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